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责任编辑：马秋菊 SF186摩根士丹利中国金融分析师 徐然降低融资成本是近年我国金融政策的重要目标。近期央行实施的LPR改革，目标就是促进贷款利率“两轨合一轨”，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本。融资成本其实是由多种成本组成的，我们首先需要厘清，金融成本包括哪些成本？简单来说，实体经济的金融成本主要包括接受信贷等金融服务时支付的利息和手续费。同时这些利息和手续费又是金融企业的收入，用来覆盖提供金融服务的多方面支出——主要是涵盖运营成本、资金成本、监管成本、不良资产减计成本，以及股东的合理回报等。

金融政策往往是总量政策，用总量政策满足部分市场主体的融资需求，难免会伴随着一定的代价和风险。如果信贷政策鼓励银行放贷的领域实际上信贷效率低，产生了不良，则需要在后期由经济体系承担和消化。然而，届时金融体系对不良的消化能力可能更低，从而产生更大风险。因此，追求信贷高增长而将风险延后的做法，会导致今后的信贷成本更高。

国内融资额占全球63.7%近年来，金融科技领域发展迅速。目前我国金融科技公司已覆盖支付、信贷、智能投顾等多个细分领域。值得关注的是，近年来，各大金融机构还纷纷加大云计算、人工智能、区块链等前沿科技投入，创新金融产品和服务，用金融科技助力升级。

“这也是一直在说的利率并轨，取消贷款基准利率，推动贷款市场利率，”中信证券首席固收分析师明明对此认为，LPR（贷款基础利率）只有一年的期限品种，未来不同期限的贷款都需要有一个定价基准，需要增加长期限的品种来改善政策利率曲线，为不同期限的贷款提供一个定价基准。

一、总体要求（一）指导思想。高举中国特色社会主义伟大旗帜，以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的十九大和全国金融工作会议精神，坚持和完善社会主义基本经济制度，以依法保护各类产权为前提，以提高国有金融资本效益和国有金融机构活力、竞争力和可持续发展能力为中心，以尊重市场经济规律和企业发展规律为原则，以服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革为导向，统筹国有金融资本战略布局，完善国有金融资本管理体制，优化国有金融资本管理制度，促进国有金融机构持续健康经营，为推动金融治理体系和治理能力现代化，保障国家金融安全，促进经济社会持续健康发展提供强大支撑。

如果政府仍然选择坚持清理地方政府隐性债务，那么城投债的风险只是延后，不是消亡。在信仰修复之后低评级城投债受到市场追捧可以理解，但并不排除后期伴随着政策的波动，市场对于城投信仰再度动摇的情况出现，因此低评级城投也不存在有趋势性做多的机会。从近期市场的参与主体上来看，基金、券商、农商行、城商行等交易户参与低评级较多，然而真正具有申请MLF资格的一级交易商并未过多参与到这波行情当中，这也是说明市场更多的是以未来银行会接盘的心态来买城投，希望从中赚取资本利得。但是在资金面宽松银行普遍不缺钱的情况下，买低评级获得额外MLF的动机明显不足，未来接盘侠是否会如期出现，存在较大的不确定性。因此，对于低评级城投来说，这一轮上涨本质上是顿悟者的抢跑游戏，行情的持续性不会太久。对于投资者而言，在市场恢复流动性的时候，应该降低低评级城投的仓位，而非加仓。