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【招商策略】美债收益率首次倒挂与中美股市关系——投资策略周报（0324）来源：招商策略研究张夏团队用美国十年期国债利率减3月利率在3月22日十年来首次转负，利差倒挂被理解为衰退的标志。周五，欧美股市及大宗商品价格均大幅下跌。当我们仔细审视历史数据，我们发现，美债收益率倒挂更像一个狼来了的故事，首次出现倒挂时，小孩会喊狼来了。但衰退并没有那么快来临，但是大人会及时响应，美联储会选择宽松。在真正的衰退来临之前，中美股票市场均迎来较好的机会。

下个月月底，程妮将迎来22岁生日。这个家中独女爱玩，经常在微博晒出旅行的照片。2月26日，程妮在微博中说，“下一站长颈鹿、大象、狮子”，并配了一张长颈鹿的照片，还有一张航班信息表。按照预定的行程，她将在9日从上海出发，抵达埃塞俄比亚首都亚的斯亚贝巴，10日再次起飞，乘坐ET 302航班飞往肯尼亚首都内罗毕，在内罗毕停留7天后，于3月16日返回亚的斯亚贝巴，再转机返回上海。

多渠道融资增加流动性企业的融资行为一方面可以为其提供运营的资金，另一方面也被看做是企业财务表现和信誉的佐证。在报告期内，富力地产于境外发行超过28.3亿美元的优先票据及项目贷款，主要用于再融资；并于境内通过发行超短期融资券、公司债券募集资金约67.8亿元。融资成本同比下降约12%。

03中观·景气——铁路、环保等投资本开支扩大基建投资作为 “逆周期”调节力量在稳增长领域稍有起色，发力的领域主要集中在交通、环保、信息传输领域。基建投资成为拉动整体固定资产投资回升并且确定性较强的力量。第一，与其他行业相比，交通运输行业的投资额占整体基建投资的比重较大。2019年前两个月，交通领域的投资增长较快，特别是铁路投资规模明显扩大；铁路和道路运输的投资增速分别上行至13.0%和22.5%，其中铁路投资扭转了去年负增长的局面。根据预测， 2019年中国的铁路建设的投资额将提高至8500亿元，新开工里程也将会有明显的增长，未来铁路投资规模的扩张将会对于基建领域的投资有正向拉动作用。第二，生态保护和环境治理业投资增长48.9%，远高于全社会固定资产投资的增长速度；近期PPP项目的落地率出现较为明显的改观，环保类PPP项目投资额和数量上升也预示了环保领域资本开支的扩张。第三，信息传输业投资增速达到16.1%，相比2018年提升了13个百分点。通讯设备等新型基础设施的建设也成为拉动整体基建回暖的核心动力，国内三大运营商都将在2019年扩大资本开支从而重点加强传输网、5G产业链的建设。2019年1-2月移动通信基站产量同比增速大幅攀升至112.8%，回顾3G和4G建设时代，移动通信基站数量的大幅攀升预示着一个全新时代的到来，也将带动信息传输产业链投资规模的扩大。

“我抓的不是娃娃，我抓的是快乐。”这些自带“博弈”属性的机器，总是在诱惑你一次次开始游戏，即使你明知道平均投20次币才能抓上来的小玩具并不值这个价钱，但还是控制不住自己的双手。商家也控制不住自己赚钱的喜悦。2017年有媒体报道，浙江金华某影城的8台娃娃机，在春节期间每天的收入都稳定在3万～5万元不等。

在这条赛道上，目前最为成功的则是拥有Molly、Pucky等热门IP的泡泡玛特。天眼查数据显示，泡泡玛特于2010年成立，2017年1月正式挂牌新三板并于今年4月份退市。今年8月，包括创始人王宁在内的多名股东退出，成为一家由POP MART（HONG KONG）全资控股的外商独资企业。